El presidente Javier Milei declaró ante inversores en Nueva York y París que cuenta con una «bazuca» de u$s 75.000 millones para contener al dólar en 2027. Según la consultora Eco Go, la capacidad efectiva de intervención del Banco Central y el Tesoro sería de aproximadamente u$s 25.000 millones, tras descontar compromisos de deuda y restricciones de los swaps con Estados Unidos y China.
El presidente Javier Milei afirmó ante inversores en Nueva York y París que dispone de una «bazuca de u$s 75.000 millones» para defender el tipo de cambio en 2027. La declaración fue formulada en el marco de reuniones con inversores internacionales.
Según un análisis de la consultora Eco Go, que dirigen Marina Dal Poggetto y Sebastián Menescaldi, el monto real disponible para intervenir en el mercado cambiario sería de aproximadamente u$s 25.000 millones. La diferencia surge de descontar los dólares ya utilizados para pagar deuda del Tesoro y vencimientos del Bopreal, y de las restricciones en la disponibilidad de los swaps con Estados Unidos y China.
El cálculo oficial de la «bazuca» incluye u$s 20.000 millones de compras de reservas del Banco Central, u$s 15.000 millones de capacidad para intervenir vía contratos de dólar futuro, u$s 20.000 millones del swap con Estados Unidos y u$s 20.000 millones del swap con China. Eco Go señaló que, de los u$s 20.000 millones comprados por el BCRA desde mediados de 2025, una parte se destinó a pagar deuda del Tesoro con acreedores privados. De los u$s 14.300 millones comprados en lo que va de 2026, u$s 6.875 millones se vendieron al Tesoro y u$s 575 millones se usaron para pagar vencimientos del Bopreal. El saldo neto sería de aproximadamente u$s 8.000 millones.
Respecto de los swaps, la consultora indicó que la disponibilidad no es clara. El financiamiento chino tendría u$s 8.000 millones de libre disponibilidad, mientras que el estadounidense «es una incógnita» que depende, entre otras cosas, del resultado de las elecciones de medio término en ese país.
La posibilidad de intervenir con contratos de dólar futuro, que Milei cuantificó en u$s 15.000 millones, también está en duda. El compromiso asumido con el Fondo Monetario Internacional (FMI) es que se restringirá a «episodios de volatilidad excesiva». Según Eco Go, el límite sería de u$s 9.000 millones.
En resumen, la «bazuca» tendría u$s 25.000 millones de munición, que podría estirarse un poco más. Los encajes de depósitos en dólares suelen ser el verdadero poder de fuego al que acuden los gobiernos en caso de emergencia.
Contexto cambiario
En septiembre, la liquidación de dólares del complejo agroexportador aumentó 14,3% contra agosto, hasta u$s 3.200 millones. La demanda neta del resto de los sectores compradores -ahorristas, bancos, empresas que giran utilidades o pagan deudas- saltó 40%, hasta los u$s 2.800 millones.
La economista de Equilibra Laura Vernelli calculó que la oferta de dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) por parte de exportadores, emisores de Obligaciones Negociables e ingreso de créditos de provincias y la Nación subió 31% entre agosto y septiembre, de u$s 10.700 millones a u$s 13.600 millones. La demanda subió 36%, de u$s 10.000 a u$s 13.600 millones. Como resultado, el Banco Central hizo la menor compra de divisas del año.
En julio, el BCRA sumó u$s 98 millones por día, en agosto compró u$s 39 millones diarios y terminó septiembre con un promedio de compras de 21,4 millones. El ingreso de una liquidación de Obligaciones Negociables y parte de la colocación de deuda que hizo San Juan los días 29 y 30 del mes mejoraron el panorama. En esos dos días, compró u$s 230 millones en total.
Riesgo país y financiamiento
El 6 de julio, el ministro de Economía, Luis Caputo, presentó el programa financiero para cerrar 2026 y atravesar el año próximo sin la necesidad de salir al mercado voluntario internacional. El riesgo país estaba en 408 puntos básicos y el Gobierno proyectaba bajarlo a 350 para colocar bonos a una tasa en torno al 8,5%.
En menos de tres meses, Estados Unidos subió la tasa de interés y encareció el financiamiento para los mercados emergentes, pero el riesgo local subió más que el de otros países de la región. Caputo pasó a hablar de un plan de contingencia para enfrentar «el peor escenario», y Milei prometió su «bazuca de reservas».
«La señal de ‘blindar’ el tipo de cambio juega en contra, porque le indica al mercado que la autoridad privilegia el nivel del dólar sobre las reservas y ofrece salida a precio casi fijo a quien quiera dolarizarse», indicó Eco Go.
Deuda y programa financiero
El programa financiero para el año electoral no está cerrado. El Tesoro previó comenzar 2027 con un saldo positivo de u$s 3.700 millones, que se juntarían este año, a los que se sumarían compras al Banco Central por u$s 4.900 millones para pagar el vencimiento de enero.
Faltan cerrar préstamos bilaterales con garantías de organismos internacionales por u$s 4.000 millones (se anunciaron las garantías, pero no los créditos). En un contexto más adverso, las tasas serán más altas.
El programa financiero 2027 sumó un «otros» por u$s 2.000 millones como fuentes financieras, pero no incorporó entre las obligaciones ni los bopreales del Banco Central ni el vencimiento con acreedores privados de enero de 2028, que deberá afrontar Milei, si es reelecto, o quien lo suceda. Son u$s 6.300 millones.
«Argentina no tiene un problema de stock de deuda (la deuda neta del Tesoro es de apenas 35% del PBI) y tiene superávit primario, algo casi inédito en todo América Latina», destacó 1816. «Pero, dado el todavía bajo nivel de reservas, para poder servir la deuda en 2028-2031, se necesitará rollover (algo que damos por hecho si Milei reelige) o grandes compras del Banco Central o el Tesoro», añadió.
La consultora de la city teme que Milei no reelija porque la actividad no tracciona y que ese miedo desencadene una ola vendedora de bonos que, como una profecía autocumplida, obligue a un próximo gobierno peronista a reestructurar la deuda.
El Gobierno ya no dice que el dólar «flota», como sostenía el equipo económico en la época del «comprá, campeón», sino que da a entender que seguirá usándolo como ancla antiinflacionaria.
«No creemos que sea devaluando como típicamente quieren algunos economistas, algo que obviamente nunca funcionó en Argentina», dijo Caputo en el Coloquio de IDEA. «La devaluación es simplemente sueldos miserables para la gente», agregó.